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因此，华夏幸福不得不选择走出去，复制环京产业园模式，布局其他都市圈。然而，其很快又面临另外一个困境：在融资环境趋紧的情况下，大规模复制环京产业园模式，大额负债进行跨区域、快速扩张又会使资金运行的安全边际面临考验。同时，其布局的这些新的产业园区也会面临同样的“房住不炒”带来的调控压力，并进一步影响现金流。这也就导致华夏幸福的应收账款这几年逐年攀高，同时，导致其经营活动产生的现金流量净额进一步下滑并使得其现金流压力进一步承压。

红星美凯龙所持有的投资性房地产基本都是用于自营家居商场，并赚取租金。近三年来，公司的自营商场数量和面积逐步增加，从2016年的66家增加至80家；收入逐年增长，2018年自营商场收入同比增长12.1%达到71.68亿元；租金回报率也稳步增长，2018年高达9.13%。

然而，产业园PPP模式前期投入规模较大，周期较长。传统的房地产开发从土地获取、在建工程到交房通常需要2到3年时间，而产业新城业务周期通常比普通房地产开发周期更长。另外，由于结算对象为当地政府，其结付受制于财政预算等流程，回款周期相对较慢。炮仗哥比较了华夏幸福历年营业收入增速与应收账款增速也发现，应收账款增速整体大幅大于营业收入增速。2011年至2018年，应收账款分别为3.06亿元、14.11亿元、17.44亿元、51.37亿元、71.77亿元、95.01亿元、189.1亿元和344.38亿元；对应收账款增速分别为993%、361%、24%、195%、40%、32%、99%和82%，其中复合增长率为96%。而此次最新中报显示，其应收账款已达到空前规模的398.3亿元。

惠兰的兄弟戴维说，直到上周才得知惠兰有VK账户。“但我不惊讶他在社交媒体上有朋友……他们有军事背景，惠兰也一样。”俄方迄今没有公开有关惠兰间谍嫌疑的细节。俄罗斯联邦安全局没有回应惠兰的网络活动是否与“间谍活动”相关。惠兰的网友莱纳尔·阿兹穆哈诺夫告诉路透社记者，他与惠兰交情不深，只在节日互致问候。阿兹穆哈诺夫来自喀山市，曾就读于乌里扬诺夫斯克高等军事技术学校。

2至于华夏幸福的经营现金流恶化和负债率居高不下等问题的原因，炮仗哥觉得应该从华夏幸福的模式分析。华夏幸福的自我定位是“产业新城运营商”，其产业园区的业务，采用的是“政府主导、企业运作、合作共赢”的PPP市场化运行机制。这种PPP 合作模式，政府角色像是产业园的“发包方”，而华夏幸福更像是产业园的“承包方”。华夏幸福提供产业新城项目规划、设计、建设、 运营服务等获取收益分成，同时也享有土地二次地产开发变现权，而当地政府仅对整个项目过程进行相关监督审批即可。

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